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三花股份:微通道优势明显

2015/12/2 11:11:46   来源:华泰证券  

微通道换热器成长空间广阔,随着规模效应的体现,在高效、环保、轻便、耐用等优势外,铝制扁管加工费的降低也将带来成本竞争力的提升,有望迎来快速增长。

阀门主业垄断地位稳固,贡献稳定现金流

公司四通阀销售量全球占比超过50%,截止阀销售量全球占比超过30%,有望持续收获稳定现金流。受变频空调普及率上升影响,公司电子膨胀阀产品销量快速提升,2015年预计实现销售7-8亿元。由于电子膨胀阀毛利率较高,超过30%,随着其在公司产品结构中的占比提升,将进一步提升公司盈利能力。

微通道换热器优势明显,低转化率蕴含巨大市场潜力

与传统铜管翅片式换热器相比,微通道换热器具备高效、环保、轻便、耐用、节材五大优势。换热器广泛应用于化工、石油、家电领域,其中家电市场换热器的规模至少有500亿,而目前微通道换热器的市场规模仅有25亿,转化率仅为5%,未来市场空间广阔。与竞争对手相比,三花在微通道业务领域具备较大竞争优势:技术领先,公司拥有127件授权专利与36件申请专利;公司与主要客户均签订了多年供货合同以及长期合作开发合同;全球布局,贴近用户,解决了微通道产品在运送过程中易损坏的问题。目前,公司微通道换热器产品消耗的原材料成本仅占总成本的20%(铜管翅片式消耗原材料成本占总成本的50%),主要成本构成为铝制扁管的加工费用。我们认为,随着公司微通道产品规模效应的逐步显现,成本竞争力将得以显现,有望迎来快速增长期。

集团重点孵化汽零业务,布局新能源汽车大市场

根据日本经济产业省的预测,新能源汽车将于2020年迎来发展拐点,并将于2030年占比超过传统汽车。三花集团重点孵化新能源汽车空调与热管理系统产品,2015年预计实现销售约8亿元,实现净利润约1.5亿元。


关键词:微通道  换热器  四通阀  截止阀  
(编辑:zyn
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